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第一，按照惯例，我们先要对这只新股的基本面做简要剖析和给它一个合理的首日亮相价。

除了前面所述，新华保险在目前市道之下，发行定价的23.25元，绝对价虽不高，但发行市盈率42倍也不算低。2011年该股的中报收益为每股0.57元，净资产收益率13%。其两家上市保荐人：中金公司给它的市场估值价在32元至40元之间；瑞银给它的估值区间是：30元至42.26元。该股发行期间：机构的申购报价多在20元至28元之间。最终，在291家申购者中，210家机构获配该股。认购倍数为57.14倍。说了这么一大堆，我们不难发现，这只股票曾被机构当成香饽饽捧捧。这跟该股的第一大股东是汇金投资不无关系。大家都想傍上一棵大树乘凉。这其实仅仅是一个方面；我们认为，最重要的一个原因；还在于目前市场上已上市的保险类公司仅有3家，而且这种垄断经营性质的行业，永远也不可能像医药类会有那么多公司面世。即资源的稀缺尤其更关键的一点：上市的太平洋保险和中国人寿流通盘分别是62亿股和208亿股。再者，太平洋保险和中国人寿的A股价格分别高于港股8%和10%！但新华保险的流通盘仅有区区1.26亿，总市值才30亿元人民币。即使跟其3.5亿股的H股相比，也不足其一半多。凡此种种优势，都在论证着一个话题：机构青睐此股，是因为它具备了许多独特的优点。因此，我们看到这样一个事实：3个月以后才上市流通的210家机构投资者，预先已经抢到了3170万股筹码。

第二，登场首日，十足霸气；机构哄抢，不遗余力。 由于以上实力机构在台下给力，料想这只股票上市之日，也会很热闹的。 我们认为，在现在的市场背景下，给该股合理的上市开盘价定在25.50元，即发行价向上涨升10%的位置，比较容易被目前市场各方人士所认知和接受。我们看到：该股12月16日的开盘价开在了25元。开盘价距发行价涨幅为7.53%。可以说，这是一个比较理想和理智的价格。与此同时，其集合竞价的第一笔就完成了10.87%的超大换手！接着，5分钟后，我们又看到，这只保险股第二笔换手率超过了第一笔，竟高达12.32%！其两笔换手加到一起，即一二笔之和是23.19%！如此之大的换手率，不仅是近期，也是别的上市新股特别是大盘新股所罕见的。 它告诉人们的道理只有一个：有实力资金大举杀入！虽然该股的3分钟换手率，未见实现倍量。但是，设想一下，人们在第一二笔拼力哄抢筹码后，你要在3分钟时，要求累得气喘吁吁的主力，再次冲刺46.20%倍量换手的珠峰，也实在强人所难了吧？ 结论：机构抢掠该股筹码，在瞬间成交量上，已经表现为白热化。着实热闹了一番。

第三，分时换手与振幅，合理而健康。 以我们给定的参数计算，我们录得了这只保险股，在接下来的第一小时的以下重要判据： 5分标换2156万，实换5404万，正超3248 万；日内振幅2.20%，总振幅3.01%。 15分标换4312万，实换7061万，正超3289万；日内振幅5.44%，总振幅5.86%。 30分标换5390万，实换8126万，正超2736万；日内振幅4.60%，总振幅6.08%。 45分标换6468万，实换8766万，正超2298万；日内振幅5.20%，总振幅7.07%。 60分标换7546万，实换9101万，正超1555万；日内振幅4.48%，总振幅7.07%。 以上参数，对于每一个熟悉安阳新股战法的读者，都会产生一种酣畅淋漓，长驱直入的感觉。的确，新华保险一路呼风唤雨走来，其分时振幅和全天振幅，恰到火候地受限于7.63%的范围；这样的理想振幅，表现的是介入机构控盘节奏的理智与完美。

第四，第一个5分钟K线和15分钟K线，均为阳线。除了该股的分时换手因步步正超，促其全天换手92.39%显得激进之外，它几乎实现了上市新股首日“阳、阳”双达标翘楚的境界。其全天的最高涨幅距发行价13.22%；而出现在上午9:30分钟的最低价为24.90元，其时的涨升幅度仅距发价7.10%；收盘时的日内振幅只有5.76%。

第五，机构再次表现出来罕见的持续热情。首日收盘后的龙虎榜显示：第一天便有4家机构买入。占据当日总成交金额的15.36%，而前5名卖出仅占总金额2.41%。 依据第一天机构介入的资金总量，估算出他们共买进约1400万股，占1.26亿流通盘的11.04%；第二天的龙虎榜前5名再次呈现清一色的机构买进。共买进约合1260万股，占目前流通盘的9.94%。第二天未见机构卖出。据此， 可判定新华保险至少约有20%的筹码已被机构锁定。我们以此推断，无论是机构配置保险类品种的需求，亦或是短线控盘之需，这只新股都得到了机构的高度重视和关注。堪比当年之中国远洋。 据以上我们给新华保险若干亮点的“速写”，似乎已有足够理由证明它上市后，将会一路扶摇向上了。 遗憾的是，就在该股上市的第二天，尽管有那么多机构忙得不亦乐乎。而其总涨幅却仅有1.97%！我们还注意到：这天的换手率竟然高达41%！应该说，这是一个不利后市的新股次日换手数据。难道是机构在得了些许蝇头小利就匆匆忙忙离场了吗？ 在该股上市后的第4天（12月21日），我们见到其冲击27.60元的价格后，也就是说，从其开盘首日最低价起算，在其给二级市场做出了一个10%利润空间的贡献之后，开始低下了高昂的头。12月22日，该股甚至还回撤了波段升幅0.618%的黄金分割极限位。 在我们承认这是一只大手笔操盘新股的同时，我们也开始忧虑这只本可以“一路向天歌”的股票，难道也要被目前市场寒冬的肃杀所绞灭吗？ 我们以为，已经在二级市场抢到手20%筹码的机构资金，总会出于本能做一些护盘动作的。但这不等于说，新华保险必定会不顾其它保险股怎样表现而一花独放，拉到天上去。在眼下新股上市即破发的环境下。10%的涨升幅度，也算是新华保险成功秀了一把开盘。要知道，自从今年9月以来，上海主板上市的10只新股，除了东吴证券、凤凰传媒迄今仅剩0.60元空间就要破发之外，其余全部跌破了发行价。最惨的京运通上市才几天，股价就从42元跌至目前的23元，股价已被腰斩。 目前，新华保险距发行价的升幅仅余7.2%，没有人敢给这只估值优势并不大的保险股打保票。它可以像它的名字一样加上“保险”而不被破发。咳，生不逢时的新华保险，真没想到，也会沦为过河的泥菩萨，难保自身啊！

　　就市场整体估值而言，A股可能存在低市盈率陷阱。即，不能通过简单的对比静态的历史估值水平，来判断目前市场是否处于底部。我们觉得，应该剔除某些有泡沫或含有水分的行业或上市公司业绩，从而得到较为真实可靠的估值评价结果。

　　A股当前静态估值与历史最低点的比较

　　截至12月16日，A股整体平均市盈率（PE）（前推法）为13.47倍，中位数为29倍；A股市净率（PB）为2.03倍。

　　与历史比较来看，相比2008年10月28日上证指数1664点的PE（TTM）13.68倍，以及2005年998点位置PE为18倍，目前市盈率已经达到甚至低于历史最低点水平。

　　从市净率来看，相比2008年10月28日上证指数1664点的市净率2.02倍，以及2005年998点位置PB为1.65倍，当前市净率在2.03倍左右，已经非常接近2008年1664点的水平。

　　按照市场实际利率来看，5-6%是目前银行理财产品的年化基准收益率，如果对于股票投资者而言，可以给予一个40%的安全边际，则意味着10%是股票投资者可以接受的贴现率，对应股市合理市盈率应该在10倍左右。

　　市场目前处于估值区间的中轴线，离底部仍有一定距离

　　通过对比历史的底部，发现当前A股市盈率基本接近或达到08年和05年的水平。因此，很多投资者认为当前市场的估值已经是底部的水平。但静态的估值比较并不一定具有客观的可靠性。因为，A股盈利的基础并不牢固，所以，简单的市盈率比较并不值得推崇，更需要对业绩存在泡沫或盈利滞后于经济周期的一些行业做出调整，以保证A股盈利的前瞻性和持续性。

　　● 剔除银行业的利润之后，A股市场整体市盈率在20.6倍；

　　● 剔除银行及房地产行业之后的利润在21.2倍；

　　● 剔除银行、地产、中石油和中石化的利润之后，A股的市盈率在25倍。

　　将一些依靠垄断性或保护性的行业的利润做出调整之后，A股市场的真实利润比较靠谱，其市盈率更具有可参考性。考虑到25倍的市盈率其实仍属于估值合理的水平，但离真实的市场估值底部仍有相当大的一段距离。因此，未来市场的估值回归仍是长期的过程。

银行股的庞大利润支撑了A股低市盈率

　　尽管A股当下的市盈率与市净率都低于或接近历史低点，A股的市盈率仍缺乏客观真实的比较性。主要原因如下：

　　银行业绩贡献度提升相比过去10年而言，上市银行业绩对A股整体的贡献度大幅提升。A股净利润从2001年的1426.19亿元上升到了2011年第三季度的15800.88亿元，而对应的银行类上市公司整体净利润从2001年的93.49亿元上升到了2011年第三季度的6978.79亿元，银行业对市场的利润贡献度也由2001年的6.56%上升到了2011年的44.17%。表面看，银行业贡献度随着银行业的业绩提升在不断上升，意味着上市银行在A股市场的整体影响力在扩大。但事物总是有两面性的，一旦银行业绩出现大幅波动，也可能危及A股的整体利润水平。

　　银行业经营的特点在经济高速增长期，银行业通过高杠杆经营来放大利润，在经济衰退末期，随着经济体去杠杆过程的展开，不良贷款率突然放大，导致利润大幅缩水。

　　由于银行业是滞后于经济周期的周期股。提前确认收入与利润，但成本（不良资产的拨备）延后兑现。

　　银行业的业绩泡沫如果银行股业绩无法确保持续增长，或者如果银行股的业绩存在泡沫的话，那么，A股市场的整体利润也就存在泡沫。从数据分析来看，即使考虑新股发行上市对业 绩增长的促进作用，银行业绩增速也远远快于非银行业的利润增速，尤其是在2011年前三季度对比来看，银行业同比增速为24.57%，而非银行业的同比增速为9.27%。

　　无论是制造业、消费业，还是科技产业，在2011年前三季度相对应的各个行业的ROE均在缓慢下滑，唯有一个例外，那就是银行业。

　　郭树清曾经说过，在次贷危机未爆发之前，他已经预感美国银行业的危险，美国银行业在危机前每年连续高于20%的ROE是不正常的，他从来没有看到哪个行业会持续高于20%的ROE。

　　但现在的情况是，中国银行业就是如此。下表显示，中国银行业在过去五年一直保持了平均20%以上的ROE，最近两年尤甚。

　　从银行贷款增速、利润增速与不良资产比例的上升幅度来看，在银行贷款增速保持快速增长的同时，不良 资产上升比例明显过低（仍保持负增长），这导致了利润增速保持了较快增长。这里的关键问题在于，银行对于不良资产的确认往往不是现在，而是经济进入萧条期 之后才会突然爆出坏账问题，因此，现在银行的利润增长实际上是提早确认利润的结果，却刻意忽略了未来不良资产会大幅上升的风险，因此，银行的利润增速明显有失公允，有违谨慎性原则。

　　A股89%的股票估值仍在25倍以上

　　对比A股市盈率分布来看，尽管A股市场市盈率为15倍，但从2272家上市公司的市盈率分布来看，65%的公司在25倍以上，仅有11%的公司市盈率在15倍以下，另外还有7%的公司业绩亏损。所以，笔者的结论是，表面上看A股整体市盈率较低，但 事实上多数公司的估值并不低，在当前少数蓝筹股（主要是金融股）盈利较大且存在泡沫的情况下，可能容易陷入市盈率低估值陷阱。

     绝大多数H股比A股便宜

　　比较H股与A股的价格可知，多数具有H股的A股价格仍然大幅高估。

　　对比A、H股的价格，就能看出谁更便宜，谁更具有安全边际。同一家蓝筹股，往往港股的价格会更便 宜。包括像中国中铁、中国南车、中国中冶等公司的港股相对A股而言，都出现较大幅度的折价。目前H股相对A股存在溢价的公司不多了，在71家同时有A、H 股的公司当中，只有6家公司是有溢价的，而且其中一些是因为港股最近反弹幅度较大导致的，比如银行股和保险股。归根结底，或许，港股的市场投资者更为成熟，对公司定价可能更合理。

　　在A股，“概念”这个东西实在太神奇！不由得你我不信。股票概念的其中一种解释就是，除了真实业绩没有（支撑），其他什么都有！近期重庆啤酒因为乙肝疫苗概念的破灭，导致重仓其的大成基金面临巨额赎回。重庆啤酒下属控股子公司一直在研发乙肝疫苗，这是世界级的难题和技术，当然也是前无古人之创举。国内有几家企业也在做同样的攻关，但还没有一家公司研制成功。

　　依据重啤的近期公告，至少目前在国内，还无人敢说它的研究进度是否必定已见到一线曙光。但股市中人，包括一大批头顶海归高学历人才和专家在内的基金，个个都是时不我待，心急火燎。

　　本质上投资人还是太过于急功近利，太急于分享高科技“一旦成功”所能带来的巨大成就和饕餮盛宴。正是这种短视眼光和心态，造成了机构投资人也在只争朝夕，而并非只是那些追涨杀跌的散户小股民和游资。

　　重啤的估值，已经将这种急不可耐的心态体现得淋漓尽致。以市场估值常用的市盈率而论，目前燕京啤酒为16倍、青岛啤酒21倍、惠泉啤酒33倍、广州珠江啤酒69倍，这四家股份市盈率的算术均值为34倍。重庆啤酒股价如果按照“啤酒类”的平均市盈率来推 算，大概也只能在25.5元/股上下。但它在上个月25日的历史最高收盘价是81.06元，静态市盈率高达108.40倍，这哪里还是啤酒股呢？

　　重庆啤酒与其他啤酒类公司的最大区别，就是它具有其他公司绝对没有“生物疫苗”概念，人无而我有，仅此而已。因此，市场自动将其按照生物医药类公司来估值，当然是极其严重的高估，而不是按照大路货的啤酒类公司来估值。重啤的股价才会如此昂贵。

　　重啤现有的股价算有泡沫吗？没有人能够对此说得清。如何解释该股份被如此高估？该股份的最大吹鼓手、一连27次发布研究报告，“强烈推荐”买入该股的兴业证券，就在上个月下旬还在再度继续高调看好；大成基金即便到现在，还打死也不认为自己有错。

　　高科技就意味着资本的高额投入和高风险，而并非只是简单意味着“必定”会有巨大成功。最好的结果是 有投入，然后就有一些收获和回报，哪怕回报不够高。而最差或最惨的结果，就是高额资金投入后的“颗粒无收”，或者叫“播下龙种，收获的却是跳蚤”。高风险 就意味着部分的失败，或者全部的失败。

　　高科技、高风险，也会有完全、彻底的失败！谁敢说乙肝疫苗的攻关“必定”成功？如果按照“可能”会 彻底失败的结果来面对，基金投资的结局将会如何？问题是大家都没有看到成功，却坚定不移的咬定高科技攻关必定成功！这是什么逻辑呢？这在本质上与本世纪初 美股的科网泡沫极其相似，那就是投资人只看到成功的可能性或必然性，却完全无视任何失败的一丁点可能性。

　　若以大成系一家旗下9只基金每天合计浮亏3.5亿元匡算，52.18%的既有跌幅，都已经在 24.5亿元以上。如今的低迷行情之下，任何基金公司新发行一支基金产品的集资规模，都不太容易达到如此大的规模，而股市中一只股票几天内持续下跌所引发仅基金系的浮动亏损，都要在24.5亿元以上。这些银子如果拿来用于支持乙肝疫苗的攻关，其科研进度和效果恐怕要大大好于现在。

　　现在市场上对重啤乙肝疫苗的试验结果有三种观点（倒不一定很专业）：一、认为疫苗攻关已经完全失败，重啤股价应该像普通啤酒类股份的估值那样回归。因为之前有券商对重啤今年的业绩之啤酒业务有过估值，约在32至40亿元之间，而重啤在暴跌前夜的 流通市值竟然高达392.31亿元，完全就是天壤之别；二、疫苗研发或有一些进展，但目前重啤的股价依然还是有比较严重的高估；三、重啤就是“银广夏第二”，大成基金就是在重啤上作博傻式的豪赌、或坐庄。

　　对于上述三种可能性的预估，不论是哪一种结果，重啤股价都要下跌！差别只是跌多跌少而已。到目前为止，重啤方面发出有关乙肝疫苗的所有公告和市场的解读，都极其不利于持有该股份的22只基金。

新财富分析师研报汇总 单位：元
股票代码 股票简称 机构名称 分析师 当前价 目标价 本次评级 11/12/13 年EPS
002223.SZ 鱼跃医疗 中信证券 李朝 22.25 35.60 买入 0.61 0.89 1.23
002414.SZ 高德红外 申银万国 王华 17.38 – 买入 0.40 0.74 1.04
600019.SH 宝钢股份 长江证券 刘元瑞 4.77 – 推荐 0.42 0.51 0.64
600125.SH 铁龙物流 中信证券 张宏波 9.73 12.38 买入 0.42 0.54 0.68
002299.SZ 圣农发展 长江证券 苏雪晶 16.29 – 推荐 0.62 0.80 1.09
002400.SZ 省广股份 申银万国 万建军 22.84 30.00 买入 0.72 0.97 1.27
002546.SZ 新联电子 国金证券 张帅 18.87 – 买入 0.77 1.08 1.42
300217.SZ 东方电热 安信证券 黄守宏 30.75 45.00 买入 1.50 2.32 2.78

湖北宜化(000422)布局多年的磷矿资源战略终于进入收获阶段。公司今日披露，全资子公司控股的矿业公司获得江家墩磷矿西矿段的采矿权。 江家墩磷矿系江家墩矿业有限公司下属的一家大型磷矿，江家墩矿业为湖北宜化全资子公司湖北宜化肥业有限公司控股77.36%的子公司。该矿于2006 年9 月获得湖北省国土资源厅颁发的探矿权证，最新矿区面积10.92 平方公里，根据湖北省国土资源厅批准的详查地质报告，全矿区磷矿石资源储量估算为122b+333资源储量161379 千吨，另有潜在的矿产资源27069 千吨，平均厚度6.31 米。 江家墩矿业于昨日取得由湖北省国土资源厅颁发的西矿段采矿许可证。该矿区面积1.1361 平方公里，生产规模30 万吨/年。 除江家墩磷矿外，湖北宜化在磷矿资源上的另一个重要布局为华瑞矿业，同样由子公司宜化肥业控股。今年8 月，华瑞矿业拟增资6000万元，宜化肥业认缴其中的5400 万元，其对华瑞矿业的持股比例由此上升到82.54%。华瑞矿业于2011 年8 月14 日取得四川省凉山彝族自治州雷波县卡哈洛磷矿探矿权，勘查面积30.64 平方公里，初步探明地质储量1.23 亿吨，平均品位23.44%。

解读：湖北宜化(000422)此次获得江家墩磷矿西矿段采矿权，标志着公司磷矿资源战略进入收获阶段，有利于公司磷肥产业获取优质稳定的原料供应，将对公司主导产品磷酸二铵的生产经营产生积极影响。不过，由于江家墩磷矿开采尚需较大的资金投入，同时由于自然条件的限制，亦可能无法达到预期的效益。此次事件对湖北宜化影响正面，影响评级给予4。

公司通过投标获得了深圳巴士集团下属3854 台公交大巴的五年车身广告经营权，及合作期内深圳巴士集团新增加公交大巴的车身广告经营权。 项目合作期限为2012 年1 月1 日至2016 年12 月31 日。1.5 亿元投资资金包括履约保证金5326 万元和2012 年媒体使用费9639 万元。 省广股份首发募得7.79 亿元，超募6.1 亿元。截至2011年11 月30 日，剩余超募资金为3.91 亿元。 公司同时公告称，拟以1000 万元投资设立深圳经典视线文化传播有限公司，以推动公司自有媒体业务发展。

解读：公司是中国本土最优秀的大型综合性广告公司之一、国家一级广告企业。主营为客户提供整合营销传播服务，具体包括品牌管理、媒介代理和自有媒体三大类业务。公司是我国最早一批成立的广告公司，广告策划创意能力业内领先。公司多次参加国内外各类广告大赛，获得了包括美国莫比广告金奖、中国广告节金奖在内的各类奖项共计611 项。公司拥有国内最多的广告专业人才，设有北京、上海、成都、香港、福州等7 个分公司，并与世界排名前列的跨国公司博报堂、旭通合资成立广旭、广博广告公司，其服务的客户数不胜数，包括中国联能、中国电信、广州本田、水井坊、华晨汽车等等，创造了一个又一个的品牌神话。此次事件对省广股份影响正面，影响评级给予4。

海南橡胶(601118)12 月13 日晚间公告称，公司参加了12 月12 日召开的2011 中国（海南）国际热带农产品冬季交易会，截至13 日，公司共与16 家单位签订了2012 年橡胶产品供货意向书，意向供货总量合计20.52 万吨。 公司称，由于本次冬交会签订的供货意向书只是明确了2012 年公司的供货意向，因此对公司2011 年业绩没有影响。

解读：我们认为此次签订的供货意向书中只包含2012 年供货量，供货价格将按照2012 年执行时市场价格确定。供货意向书签订有利于公司2012 年橡胶产品销售，但具体财务影响数据目前仍然无法预计。对2012年公司业绩将产生积极影响。此次事件对海南橡胶影响正面，影响评级给予4。

 

中天科技(600522)今日披露，将投资1 亿元设立全资子公司中天光伏技术有限公司，开发并网型太阳能光伏屋顶发电系统，包括太阳能光伏屋顶发电系统及相应的配套并网设施。对于此次投资的初衷，公司表示，当前光伏发电站组件及电池片价格持续下降，中天光伏技术项目建设成本有较大优势，同时得益于国家对太阳能发电技术的支持，此项目建成，能为公司带来丰厚回报。 同时，中天科
技将以1500 万元收购四川中天丹琪科技有限公司60%股权。该公司主要从事光缆的生产制造与销售，公司称，收购四川中天丹琪60%股权后，在较短时间内完成了公司在中国西部地区的产能布置，减少运输成本，提升产品市场竞争力。

解读：我们认为中天科技(600522)已完成产品布局，随募投项目投产，有助于毛利率走稳回升。招商证券预计公司2011-2013年EPS 分别为1.19 元/1.38 元/1.69 元，目前公司被市场低估。中线看好。此次事件对中天科技影响正面，影响评级给予4。

国内血液制品龙头企业华兰生物（002007）发布关于全资子公司 华兰生物工程重庆有限公司取得静注人免疫球蛋白生产批件的公告。其主要内容为：子公司申报的静注人免疫球蛋白生产批件申请，获国家食品药品监督管理局批 准。重庆公司取得静注人免疫球蛋白生产批件后，即可向国家食品药品监督管理局申请优良制造标准（GMP）认证，GMP认证通过后，其静注人免疫球蛋白即可 正式生产销售。

      华兰生物重庆子公司于2011年11月21日拿到人血白蛋白生产批件，本周又拿到静注人免疫球蛋白生产批件，这两个品种是血液制品中的大品种，能够占到包 含小制品在内的总产值80%以上，如果两个大品种均能够投产，也意味着重庆子公司全面复产。目前华兰生物重庆分公司共有7个浆站，其中6个浆站已经开始正 式采浆，重庆巴南区浆站仍在建设过程当中。重庆子公司浆站中的武隆县浆站于2008年投入使用，但是由于重庆子公司一直没有正式投产，因此之前采集的血浆 一直处于冷藏状态。重庆子公司开始正式生产后，储存的血浆即可投入使用，加上6个浆站每年新采浆，能够弥补贵州浆站关停给公司带来的投浆量损失。公司投浆 量受贵州事件影响较大，但如果重庆子公司能够尽快通过GMP认证投入使用，将会缓解此次冲击带来的影响。同时血液制品短缺使得产品涨价预期提升，公司也有 望受益。11月28日，科技部发布了“十二五”生物技术发展规划，重点扶持生物技术的自主创新研发。今年10月份，国务院常务会议通过了《疫苗供应体系建 设规划》，提出如下规划:到2015年，初步建成疫苗供应体系，到2020年，疫苗供应体系进一步健全完善，建立完善疫情监测网络，加强重大和新发传染病 疫苗研发，以及中央财政对扩大国家免疫规划所需疫苗等给予支持等政策支持促进行业加速发展，可重点关注。

中金公司强调冀东水泥已是A股和H股所有水泥股中最便宜的一只，逐步买入并耐心持有将有获利机会。

      引发市场资金做多冀东水泥热情的触发点是海螺水泥的增持。海螺水泥于2011年9月至2011年12月7日累计增持冀东水泥股票4574万股，交易价格区 间为14.88-16.51元。海螺水泥目前共持有冀东水泥1.8255亿股，占总股数比重为15.05%。海螺水泥表示，增持是基于对冀东水泥目前的投 资价值而做出。

      中金公司分析认为，冀东水泥2012年吨企业价值已经跌破市场重置成本下限（400—450元），仅为370 元，这使得冀东水泥成为A股和H股所有水泥股中最便宜的一只，已经是长期底部。中金公司也了解到，目前海螺水泥在产业中做兼并收购，收购成本也是在330 元—390元，这已经算行业中偏低水平。因此，在二级市场以370元的吨企业价值购买冀东水泥这样具有较好成长和覆盖较好市场的股票无疑是海螺水泥一个很 好的选择。

      基本的财务数据也反映了冀东水泥较好的基本面：冀东水泥今年1—3季度实现营业收入120亿元、同比增长50.3%，营业利润18亿元、同比增长29.7%，净利润14.2亿元、同比增长29.4%。每股收益1.17元，其中3季度每股收益0.55元。
从 水泥板块产业资本增持后的短线以及中线两个角度来看，增持都有利于股价的上行：海螺水泥曾于今年9月20日公告海螺集团增持海螺水泥股票0.06%，此 后，海螺水泥A 股反弹20%，水泥板块反弹15%。另外，海螺水泥增持冀东水泥在历史也出现过两次，分别发生在2008年6月至10月和2010年4月，虽然增持后短期 股价仍然出现下跌，但海螺水泥的投资周期较长，以长期战略投资理念持有。从结果看，在两次增持之后的12个月，冀东水泥的涨幅分别达到100%和 102%。

      中金公司的观点认为，从海螺水泥以产业资本思维进行增持的经验来看，这次增持价格也许不是短期的底，但却是一个中长期底部。

      在投资策略上，则需要注意目前水泥股仍缺乏一个明显的强烈看多理由，因此仍应以逐步买入并耐心持有为主。中期预期上，中金公司则给出几个乐观的看点，包 括：①未来2—3个月，宏观经济增长快速探底，经济增速下降的幅度超出政府承受能力，因此政策面出现更大的转向；②1—2月份，中东部市场协同效果好于市 场预期，一季度价格和盈利下降情况低于市场预期。

      中金公司对2012年的预期是，西南，重庆地区为冀东水泥明年量增的主要区域，该区域今年 价格处于底部消化期，预计明年将走出低谷。明年冀东水泥产销量还将增加30%，是中大型企业中增长最快的。即便不考虑盈利能力的提高，仅靠量增，冀东水泥 2012年业绩增长30%也是较为确定的。